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【问答知识】区块链 股权众筹

发布时间:2019-12-15 17:54:01

区块链 股权众筹0qNfcl7X谢邀,私募从业者,现就职北美某私募,匿了。其实俏江南、大娘水饺之类的事情PE圈里大家都知道。看了一下题目里边金融八卦女的文章,感觉很多地方写的还有靠谱之处,就把我知道的也捎带说一下。

区块链 股权众筹

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先说CVC。CVC在私募圈子里一直是一个有点奇葩的存在,十次刷脸有八次能赶上业内的撕逼。一方面,号称全球顶尖私募公司,官网的介绍是:CVC是全球领先的私募股权和投资咨询公司之一。但是另一方面,真正在同行里说CVC是“全球领先”,业内评价就是呵呵哒。实际上PE八大家,CVC根本就不在列中,跟KKR、凯雷、黑石这种一线PE更是比不了,充其量算2.5流。

所以同样都是PE,去谈资产端,CVC的人去了和KKR的人比起来是很吃亏的。一方面,KKR、黑石的资金端基本上都在美国,状态比较稳定。而CVC大部分的资金都是从欧洲调集过来的,这两年欧债危机,银行坏账高企,募资也不太顺利。另外,KKR玩的一向是LBO+MBO,双管齐下屡试不爽。而CVC的case基本上都没有MBO,至多是给原来的创始人保留一点股份,然后画一张资本市场的大饼。

而且欧美私募的风格区别还是很大的,美国的PE非常喜欢科技项目,前十来年机械、电子类是重点,这两年互联网也不少。而欧洲的PE一般很少碰科技类,最喜欢收购的是消费类的企业,比如说餐饮,光是CVC在亚洲就投过好几家,另外国内很有名的金钱豹也曾经被英国的私募机构安佰深收购过,也是亏的很惨的一单。

所以文章里这段话说的其实还是很接近现实的:

野蛮人喜欢的投资标的只有一类:现金流充足的消费类企业。它须大鸣大放一帆风顺许久,然后一场突然袭来的危机,让领导层危如累卵。这样,披着雄厚资本外衣的野蛮人能够及时雨样出现在备受煎熬的CEO面前,奉上一套缜密的解决方案。但是CVC这样的欧系PE还有一个问题,就是喜欢干涉公司管理又不懂中国市场。之前因为工作原因和CVC的亚太部门聊过几次,他们的思路和我们完全是两样。如果只是LBO的常用套路——裁员、减支、卖资产,其实也没什么。但是在市场战略上乱比划,其实就是不专业的行为了。

比如说文章中大娘水饺这个例子,其实就非常坑。吴国强的公开信里边控诉的内容,居然包括“不断提价,并减少水饺分量”……作为一个PE从业者,我实在无法想象,一个私募管理一家餐饮公司,居然能想到“减少水饺分量”这种偷工减料的招式——很low,而且也很蠢。

另外CVC的协议,也公认是PE圈里坑最多的之一。其实每家PE的协议都有一些隐性陷阱,这个是行业惯例,要么是资产抵押给银行降低自身风险,要么就是约定多少多少的净现金流然后做对赌。反正买卖双方都花了几万刀请律师反复看,一个愿打一个愿挨也没什么大不了。

但是CVC的坑是在另一个维度上,就是利用人性。比如说之前有同行和我聊到,CVC和俏江南的协议里有一段文字,大概就是如果俏江南能在XX时间之前上市的话,CVC会给予一笔很可观的利润补偿。类似的条款,应该其它的case里也有过体现。

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但是,就在即将聆讯时,CVC突然放出了收购的风声,按照香港证监会的相关规定,之前的流程几乎是前功尽弃。而实际上,以梁伯韬其人对港股规则的熟稔,其实完全能估计到俏江南不能及时IPO。内行人都能看出,这张协议的目的是继续引诱张兰签字,然后想方设法在刚好24个月的期限close后把俏江南推上IPO,既收获了市值,又不用给钱。

当然,人算不如天算,最终因为种种原因,俏江南没能上市,梁的如意算盘也就砸在了手里。但是与此同时,他也搭上了创始人张兰的13.8%股权——在收购之时,CVC就将张兰的股权通过两层套壳的方式向银行进行了质押。如果说前边只是不地道,那么这个问题上,只能说是一种出老千的招式了。

反正CVC最近几年的几个case都不太成功,要么是坑了被投的企业然后碰上了撕逼,比如大娘水饺;要么是坑了银行,比如千百度;还有就是两个一起坑,顺带着也砸了自己的盘,比如俏江南。少数的几次得手,基本上也都是靠坑下家,比如珠海中富,这个具体就不多提了。

这两年欧洲经济不好,欧系的私募在亚太也没那么活跃了。我自己也是因为工作原因,虽然人不常在亚太了,但是各种圈子还和香港有交集,所以才能知道一些事情。

不便多说,点到为止罢。

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